天壕節(jié)能調(diào)研報告:政策迎來利好,水泥、玻璃外存在更廣闊空間

  政策迎來利好。國內(nèi)中東部地區(qū)遭遇大范圍霧霾,節(jié)能減排形勢嚴峻。我們認為,大氣污染的形成是伴隨國內(nèi)工業(yè)化的快速發(fā)展,各因素共同導致的結(jié)果。要徹底緩解霧霾,減排、節(jié)能以及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整三方面應(yīng)協(xié)同推進,并形成長效機制。我們認為,公司目前主營業(yè)務(wù)和商業(yè)模式將長期受益未來節(jié)能減排政策。
    水泥、玻璃外存在更廣闊的空間。公司目前正對存量在運和籌建項目進行優(yōu)化,騰挪出更多的資金和人力,開拓新的領(lǐng)域,覆蓋下游行業(yè)面將進一步拓展,實現(xiàn)規(guī)模增長的同時,抗風險能力也將進一步提高。從目前業(yè)務(wù)布局和技術(shù)儲備來看,公司有望在天然氣壓氣站余熱利用、煤層氣發(fā)電和鋼鐵余熱發(fā)電等領(lǐng)域取得突破。
    項目投運進度正常,在運項目運營穩(wěn)定、風險可控。截止目前,公司已投產(chǎn)余熱發(fā)電項目裝機規(guī)模達到187MW,其中新增項目裝機41.5MW。從售電量看,前三季度完成售電量6.12億度,同比增17.8%,投運項目運營穩(wěn)定,余熱電站利用率未隨宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)大幅波動。面對環(huán)保改造,風險更高的水泥行業(yè)項目對應(yīng)生產(chǎn)線規(guī)模多在2000噸/天以上,未來遭淘汰可能性極小,風險可控。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2013-2015年公司將實現(xiàn)EPS分別為0.38元、0.53元和0.65元(較前次預(yù)測0.39、0.52、0.65元小幅調(diào)整),14年P(guān)E僅25.5倍。目前時點看,創(chuàng)投減持已經(jīng)接近尾聲,壓制估值因素正在消除;同時,節(jié)能、EMC在政策層面迎來利好,公司也在積極開拓水泥、玻璃以外的行業(yè),我們認為,公司目前股價未反應(yīng)以上良好預(yù)期,維持“推薦”評級,目標價18.5元。
    風險因素。下游開工率不足;跨行業(yè)拓展風險等。