福耀玻璃:國際化再造新福耀

  俄羅斯項目進展順利
    俄羅斯一期項目100萬套汽車玻璃生產線已進入調試階段,明年上半年投產。二期200萬套項目和隨后的浮法玻璃項目也將適時開工建設。俄羅斯勞動力成本和國內相當,能源價格低廉,在俄投產將節(jié)約運輸成本。俄羅斯汽車產業(yè)發(fā)展迅速,適合公司在其境內快速提高市場占有率和擴大銷售規(guī)模。
    大規(guī)模海外擴張時機已經(jīng)成熟
    公司2012年出口額已達30億元,其中超過50%為OEM收入。當海外配套達到一定規(guī)模后,海外建廠能節(jié)約成本、提高反應速度。
    目前汽車生產平臺化、零部件采購全球化已成趨勢,福耀在國內長期和世界主流汽車制造商合作,已積累了雄厚的客戶基礎;國際先進的制造工藝,以及出色的成本控制,均為福耀海外擴張?zhí)峁┝藘?yōu)勢條件。
    客戶和供應商合作,非?？粗毓棠芘c客戶自己一起成長。在世界其他主要汽車玻璃生產商經(jīng)營不斷多元化、汽車玻璃業(yè)務逐漸萎縮的同時,福耀專注于主業(yè),志在成為全球頂尖的汽車玻璃生產商,所以主要海外客戶也愿意與福耀長期合作。     
    海外業(yè)務發(fā)展將再造新福耀
    福耀規(guī)劃未來海外基地業(yè)務至少將占公司50%的收入份額,用5-7年的時間使公司發(fā)展成為真正國際化的公司,也標志公司正式進入第二次創(chuàng)業(yè)階段。未來生產、收入的區(qū)域多元化,也將加強公司的抵御風險的能力。
    由于公司已有扎實客戶基礎,同時海外公司已有的生產線改造成本較高,所以公司未來海外業(yè)務的擴張將主要以海外直接建立新廠的方式進行。
    我們預測公司13/14/15年EPS分別為0.91/1.08/1.24元,對應目前股價PE分別為8.6/7.2/6.3倍,與海外公司相比估值明顯偏低。給予“買入”評級,強烈推薦。